当前，制约我国养老社会保险基金投资多元化的因素，归纳起来有两类：一是养老保险基金的累计余额规模不大，且采取分散管理方式，可用于投资的资金不多;二是我国资本市场发育不完善，多元化投资的风险较大。

　　1.投资资金来源的约束。

　　我国现行的养老社会保险制度的基本框架是按国务院1997年7月颁发的(关于建立统一的企业职工养老保险制度的决定)确立的。其基本内容是将原来的现收现付制改变为“社会统筹与个人账户相结合”。在由现收现付制向“社会统筹与个人账户相结合”制度的转变过程中，多元化投资受到了来自如下几方面的约束：

　　第一，制度性资金缺口。实行这种体制，对于新参加工作的职工(新人)来说，他们可以通过个人账户的资金积累来解决退休后的养老问题;对于实施个人账户前已经参加工作的职工(中人)来说，在过去的工作年限里并没有个人账户的养老金积累。已退休的老人更是没有个人账户的资金积累。这样，企业统筹缴费就要同时承担退休职工养老和为在职职工积累养老金的双重任务。这种制度设计本身留下了养老社会保险的资金缺口。实际执行中就只能挪用在职职工个人账户中的资金来保证已退休职工的养老金发放，由此造成个人账户的“空账运行”，而且当年的收支也难以平衡。

　　第二，老龄化的压力。老龄化是指一个国家或地区老年人口比重不断上升，并达到一定水平的过程。一般以人口年龄结构中60岁以上的人口占10%或65岁以上的人口占7%为进入老龄社会的标志。我国1999年10月，60岁以上的老年人达到1.26亿，约占总人口的10%，标志着我国开始进入老龄社会。人口老龄化带来的直接影响是加重在职职工的赡养负担，提高赡养率。1995年，我国赡养率为19.5%;2000年提高为22.2%.在不久的将来，我国还将出现一对夫妇得赡养四位老人，出现“1-2-4”的情形，即一个孩子，二位父母，四位祖(外)父母。值得指出的是，发达国家的老龄化问题通常发生在工业化完成以后，而我国的老龄化问题则发生在工业化的过程中。低收入水平与高赡养率交织在一起，就加大了我国养老社会保险的难度。

　　第三，就业与企业经营业绩下降的压力。社会统筹和个人账户养老金的积累是以职工就业为前提的。但是，在我国社会总需求不足的条件下，失业人口比例居高不下。随着关税税率的逐渐降低和外国产品进入的增加，我国的失业率在今后一段时间内将呈提高的趋势，这将进一步降低在职职工与领取养老金人员的比例。同时，由于社会总供给的相对过剩，近年来各类物价指数持续下降，社会商品零售物价指数从1995年的114.8%持续下降到1999年的最低点97%，至2001年才略有上涨。在物价水平下降的牵引下，企业的资产收益率随之下降。据财政部门的统计，1997—2000年，全国国有企业净资产利润率分别为1.7%、O.4%、2.1%和4.9%.2000年。国有企业亏损面为50.7%，亏损企业亏损额达1846.0亿元。O这些亏损企业不可能及时足额上缴养老保险费，一大批破产企业职工提前退休，使退休人员加速增长。